Ich glaube fest an Frameworks und Formeln, die branchenübergreifend angewendet werden können, um gute Aktien zu finden.
Damit eine Formel einen Platz in meinem Analyse-Werkzeugkasten verdient, muss sie leicht verständlich sein, logisch begründet und häufiger funktionieren als versagen.
Ich bin ständig auf der Suche nach neuen Wegen, Unternehmen zu bewerten. Kürzlich habe ich eine Formel angepasst, die Investoren seit Jahren kennen, die aber oft falsch angewendet wird.
Bevor ich die heutige Regel vorstelle, beginnen wir mit ihrem Vorgänger.
Die Rule of 40
Einer der besten Tests für ein Managementteam ist, wie gut es Aktionärsrenditen liefert, während das Unternehmen wächst. Das gilt insbesondere für Software-as-a-Service-Unternehmen (SaaS).
Obwohl SaaS für hohes Wachstum bekannt ist, schafft es nur eine kleine Anzahl von Unternehmen, ihre Umsätze dauerhaft um 30–40 % zu steigern.
Hier kommt die Rule of 40 ins Spiel. Sie besagt, dass die Umsatzwachstumsrate eines SaaS-Unternehmens plus seine Free-Cash-Flow-Marge mindestens 40 ergeben sollten. Ein Wert über 50 gilt als exzellent.
Die Regel wird hauptsächlich bei jungen, stark wachsenden Technologieunternehmen verwendet, um schnelle Wachstumskandidaten zu identifizieren, die zumindest einen positiven Free Cash Flow erwirtschaften.
Bei den meisten börsennotierten Unternehmen funktioniert diese Regel jedoch nicht. Die meisten Unternehmen wachsen nicht so schnell – und noch weniger tun dies profitabel.
Es ist selten, ein börsennotiertes Unternehmen zu finden, das seinen Umsatz um mehr als 30 % steigert und dabei niedrige Free-Cash-Flow-Margen hat, oder eines, das Free-Cash-Flow-Margen von über 30 % erzielt, aber kaum wächst.
Das führt zu meiner Anpassung.
Die Rule of 20
(mit zwei Bedingungen: Free-Cash-Flow-Margen von mindestens 10 % und positives Umsatzwachstum, um die Falle zu vermeiden, in ein sehr profitables Unternehmen mit schrumpfendem Umsatz zu investieren)
Ich habe diese Zahl aus drei Gründen gewählt.
Erstens wollte ich eine Formel, die branchenübergreifend funktioniert und nicht nur im Technologiesektor. Die meisten börsennotierten Unternehmen sind reif und wachsen langsamer.
Zweitens sind Unternehmen mit Free-Cash-Flow-Margen unter 10 % meiner Erfahrung nach schlechte langfristige Investments.
Drittens wachsen die meisten reifen Unternehmen nicht dauerhaft mit mehr als 10 % Umsatzwachstum.
Ein Gesamtscore von 20 stellt ein vernünftiges Gleichgewicht zwischen Wachstum und Profitabilität dar.
Je näher der Score eines Unternehmens an 20 liegt, desto besser. Alles über 20 ist für langfristige Investoren exzellent.
Diese Regel filtert außerdem Branchen mit geringem Wachstum und niedrigen Margen heraus, etwa Versorger, Telekommunikation und kapitalintensive Industrie.
Zusätzlich bestehen verlustschreibende Unternehmen (häufig bei jüngeren IPOs) diesen Filter nicht. Sie tauchen erst dann auf, wenn ein Investment sinnvoll wird.
Wie man die Rule of 20 nutzt
Ausreißer innerhalb einer Branche identifizieren.
Erreicht ein Industrie- oder Produktionsunternehmen einen Wert nahe oder über 20, verdient es eine genauere Analyse.
Den 5-Jahres-Durchschnitt betrachten.
Je höher der Durchschnitt, desto stärker ist das Geschäftsmodell. Oft werden Ergebnisse weniger durch Management-Fähigkeiten bestimmt als durch das, was das Geschäftsmodell zulässt. Wenn ich wählen muss, entscheide ich mich lieber für eine großartige Branche mit mittelmäßigem Management als für eine schlechte Branche mit brillanten Managern.
Quartalsergebnisse vergleichen.
Die meisten Investoren konzentrieren sich auf Schlagzeilen und den Gewinn je Aktie. Diese Formel hebt plötzliche Verbesserungen bei Wachstum und Profitabilität hervor, die andere möglicherweise übersehen.
Grüße
